中国のEVメーカーNIO（蔚来）が第三四半期に予想を上回る販売台数を達成し、市場に衝撃を与えました。一時は上場廃止の危機に直面し、アナリストから酷評された同社ですが、主力モデルES6の好調な売上と積極的な施策で急速な回復を見せています。本記事では、この劇的な好転の背景と、依然として残る課題、そして中国EV市場におけるNIOの今後について深掘りします。
NIO、第三四半期に驚異的な回復を見せる
NIOは昨日、第三四半期の納車台数が合計4,799台に達したと発表しました。これは前期比35.1%増であり、第二四半期の決算発表時に示された予測（4,200〜4,400台）の上限をも超える好成績です。
特に9月はNIOにとって「実りの月」となりました。ES6の納車台数は1,726台に上り、納車開始からわずか4ヶ月で累計4,609台を記録。同社は生産能力が質・量ともに安定し、本格的な増産体制に入ったと説明しています。また、ES8も9月に293台を納車し、8月と比較して倍増となりました。第三四半期全体では、ES6が4,196台、ES8が603台と、ES6が販売を牽引していることが分かります。
この好調ぶりに、NIO社内やユーザーの間では喜びの声が上がっています。ユーザー発展担当副社長の朱江氏は、NIOアプリを通じてユーザーに納車台数を報告。「道のりは遠く険しいですが、ユーザーの皆様の厚意と、ますます多くのメディアや世間の皆様からのNIO製品・サービスへの肯定的な評価、そしてご支援により、我々はより一層良くなり、中国自動車産業のスマート製造への転換に貢献できると確信しています！」と語りました。この投稿には800件以上のコメントと1,400件以上の「いいね」が寄せられ、NIOへの熱い応援が伺えます。
NIOの秦力洪社長もSNSで「8月は1,943台、9月は2,019台。惜しくも8月が6台少なかった。そうでなければ、1949年から2019年と、まさに（新中国建国）献礼だったのに」と冗談めかしてコメント。本心では大喜びしていたに違いありません。
李斌CEOは国慶節の連休中、自宅で軍事パレードを視聴していたとNIOアプリに投稿。奥様が撮影した写真には、テレビ台の全てのものが「中国製」だったとあり、NIOが最近特に主張する「中国創造」という自己価値を体現していました。李斌CEOは、9月の納車台数が国慶節連休前の駆け込み需要に良い影響を受けたことを説明しています。
もちろん、NIO自身の努力もこの成長に貢献しています。直営店「NIO Space」の地方都市への展開はユーザーとの接点を増やし、さらに「生涯無料保証」と「生涯無料バッテリー交換」という「ダブル無料」サービスも販売増を後押ししました。李斌CEOによれば、納車台数だけでなく、受注残も加速的に増加しているとのことです。
製品面では、9月末からより競争力のある価格のES6標準版の提供を開始。10月からはES6とES8の84kWhバッテリーバージョン（NEDC航続距離がそれぞれ510kmと430kmに拡大）の納車が始まり、第四四半期の販売にも弾みがつくと予想されます。
崖っぷちからの大逆転劇？直面した厳しい現実
今回の好業績は、NIOが長らく直面していた厳しい状況を一気に好転させる「特効薬」となりました。平均すれば月間1,000台程度の販売台数に過ぎないと見る向きもあるかもしれませんが、その効果は絶大です。このニュースは、過去2週間で積もり積もった多くの懸念を一掃し、資本市場ではNIOの株価が11.33%も急騰しました。
NIOはまさに「正のエネルギー」を必要としていました。今年のNIOは「太南了（とても大変だった）」と表現されるほど苦境に立たされていました。第一、第二四半期の納車台数は上場当初をわずかに上回る程度で、財務状況は悪化の一途を辿り、それぞれ26.23億元、32.85億元の巨額の赤字を計上しています。
資本市場はNIOの苦境をいち早く織り込み、特に9月24日の第二四半期決算発表後は、連日「空売り」の標的となりました。ウォール街のアナリストたちは、NIOに対して厳しい評価を下していました。
例えば、バーンスタインは第二四半期決算後、「NIOの現金は週単位でしか持たない」と指摘。2億ドルの転換社債がなければ、第三四半期が終わる頃には資金が底をつくと予測していました。さらに9月30日には、NIOの目標株価を1.70ドルから0.9ドルに引き下げ、初めて1ドルを下回る目標株価を設定。これにより、NIOが上場廃止となるのではないかという憶測が飛び交いました。米国の株式市場では、連続30取引日の平均株価が1ドル未満の場合、上場廃止警告が発せられ、90日以内に有効な対策が取れないと強制的に上場廃止となります。
バーンスタインはNIOに対し、一貫して弱気な姿勢を崩していませんでした。昨年IPO時の株価が11.6ドル、時価総額119億ドルだった際も、「売り」のレーティングを設定し、目標株価は4.2ドルとしていました。客観性を欠いた予測は、市場に大きな影響を与えます。
他のアナリストも追随しました。モルガン・スタンレーは第二四半期決算後、納車見通しを懸念し、市場期待が大幅に低下していること、そして資金調達の選択肢が限られていることを問題視しました。NIOを強く支持してきたゴールドマン・サックスさえも、国慶節の連休中にレーティングを「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価を9.76ドルから1.47ドルへと大幅に減額しました。彼らは販売台数だけでなく、株式による資金調達が既存株主の希薄化を招く可能性も懸念していました。この影響で、NIOの株価はその日一時3.4%下落し、最終的には1.5%安で落ち着きました。
しかし、NIOに対する評価は決して一方的なものではありませんでした。バンク・オブ・アメリカは、NIOがコスト管理と運営効率の向上（流通チャネルの見直し、人員削減、ノンコア事業の売却など）のために有効な措置を講じている点を評価。最近NIOが銀行と提携して開始した自動車金融プログラムについても、ユーザーの購入支援だけでなく、NIOのキャッシュフロー管理にも役立つと高く評価しました。それでも、レーティングは「市場平均を下回る」（underperform）で、目標株価は2.5ドルとしていましたが、これは当時の株価より45%も高い水準であり、ある種の「最大限の善意」と受け取ることができました。
ブルームバーグの統計によれば、当時の主要12投資分析機関のレーティングは以下の通りでした（原文未記載のため割愛）。
一方、個人投資家はより「義理堅い」か、あるいは「深套牢（深く塩漬け）」状態でした。10月2日にはNIOの株価が史上最低の1.19ドルまで下落したにもかかわらず、筆者の知人の中には、さらに底値買いを試みる者もいました。筆者の個人的な観察によれば、NIOの個人投資家は、最も肝の据わったグループかもしれません。今年に入ってからの株価の大きな変動に慣れ、「小数の法則」（少数の事例から結論を導き出す誤謬）さえも諦め、どんなニュースも予期せぬ方向に株価が動く可能性があると受け入れているようでした。
株価が2ドル以下という状況では、投資の鍵は、自分が株ではなく「宝くじ」を買っていると明確に理解しているか、あるいは李斌CEOが言うようにNIOの「長期的な価値」を見ているか、のどちらかです。しかし、現状では後者には相当な「信仰」が必要とされていました。長期的に見て、最も大胆なギャンブラーでさえ、NIOが株価10倍になるような「夢」を抱いてはいなかったかもしれません。
バーンスタインの指摘で間違いなかったことが一つあります。それは、NIOの問題は「緊急にキャッシュが必要」であるという点です。この短期的な問題は、NIOの存続に関わるものでした。
この問題を解決するには二つの道筋が考えられます。一つは、経営陣と財務状況が奇跡的に180度劇的に改善すること。もう一つは、「金主爸爸」（金持ちパトロン）と呼べる存在が手を差し伸べることです。巨大企業による買収、あるいは買収の噂だけでも、NIOの株価を押し上げる可能性を秘めていました。しかし、これらはまだ漠然とした推測に過ぎませんでした。
復活への道筋と今後の展望
今回の好調な販売台数を受け、NIOの存続への自信はかつてないほど膨らんでいることでしょう。NIOはプレスリリースで、「今回の『金九銀十』（中国で商売が繁盛する9月と10月）における販売の大爆発は、NIOが企業の最も困難な時期を乗り越えたことを示しています。2つの製品が40〜50万元の価格帯で確固たる地位を築き、同クラスの販売ランキングで唯一の中国ブランドとなり、中国自動車産業の先駆けを開き、中国の豪華EVブランドとしてのNIOの実力を証明しました」と強気の声明を発表しています。
この声明が現実となることを願うばかりです。販売台数の増加とコスト管理の改善により、第三四半期の決算も期待できるものとなるでしょう。当初、第三四半期の売上は2.32億〜2.42億ドル、前期比5.6%〜10.3%増と予想されていましたが、この数字も上方修正される可能性があります。
株価が再び3ドル台に戻る日は、そう遠くないかもしれません。NIOの今後の動向が、中国EV市場全体の健全性を示す指標として注目されます。
まとめ
NIO（蔚来）は、第三四半期の販売台数が市場予想を大きく上回り、かつての苦境から劇的な回復の兆しを見せました。ES6の好調な売れ行き、積極的なサービス展開、そして新モデル投入がこの好転を支えています。一時、上場廃止の危機に直面し、アナリストから厳しい評価を受けたNIOですが、今回の発表で株価は急騰し、市場の信頼を取り戻しつつあります。しかし、巨額の赤字や短期的なキャッシュフロー問題といった根本的な課題は依然として残っており、持続的な成長と外部からの資金援助が今後の鍵となるでしょう。日本のEV市場や投資家にとって、NIOの動向は中国EV産業全体の活力と可能性を示す重要な指標として、引き続き注目に値します。
元記事: kanshangjie
Photo by Craig Adderley on Pexels
