中国のライフスタイルSNS「小紅書（Xiaohongshu）」が、香港での新規株式公開（IPO）を目指す中、元幹部による実名告発によって上場プロセスが停滞していると報じられました。告発の背景には、上場を前にしたストックオプションを持つ従業員の不当解雇と、企業が労働仲裁とIPO申請で矛盾する企業構造の説明を行っていたことがあり、香港証券取引所が情報開示の真実性について厳しく審査している模様です。
中国人気SNS「小紅書」のIPO計画に暗雲
小紅書は、元々6月末に香港証券取引所へのIPOを計画していましたが、元幹部による実名告発を受け、そのプロセスが阻害されているとされています。これに先立ち、小紅書は上場前のコスト削減を目的として、ストックオプションを保有する従業員を解雇したとの情報も報じられていました。
元幹部が語る「ストックオプション失効」の不当性
今回の告発者は、元小紅書商業化華南直販責任者の陳浩氏であることが明らかになりました。彼は、自身のストックオプション行使期間のわずか5ヶ月前に、「能力不足」を理由に会社を解雇され、結果として数万株のストックオプションを失効させられたと主張しています。
小紅書が香港での上場申請を行う直前、陳氏は香港証券取引所の上場部、香港証券先物委員会、そして中国証券監督管理委員会に対し、詳細な告発資料を提出しました。これには、裁判所の判決書、ストックオプション訴訟の記録、退職証明書に加え、陳氏と同様の経験をした約50人の元従業員からの証言も含まれていたといいます。
労働仲裁とIPO申請で異なる「企業構造」の主張
本件の核心は、小紅書が企業構造に関して矛盾する説明を行った点にあります。労働仲裁の場では、小紅書の法務部門は、ストックオプションを発行した海外法人と、労働契約を結んだ国内法人は「相互に独立しており、支配関係もない」と主張しました。これにより、従業員は海外法人に対して権利を主張すべきであるとの立場を示していました。
しかし、IPO申請の際には、小紅書は海外の主体が「VIE（変動持分事業体）契約」を通じて中国国内の事業体を支配し、連結決算を行っていることを証明する必要があります。この労働仲裁時とIPO申請時での、全く異なる企業構造の説明が、香港証券取引所が情報開示の真実性を厳しく審査するきっかけとなりました。
賠償金を受け取ってもなお告発を続ける理由
陳浩氏は、労働訴訟で80万元（日本円で約1700万円）以上の賠償金を受け取ったにもかかわらず、なぜ告発を続けるのかという疑問に対し、自身のWeiboで長文を投稿し、その真意を説明しています。彼は、自らを「小紅書高管（小紅書幹部）」とする市場の噂を否定し、自身は単なる生態系販売リーダーとして華南地域の直販業務を担当していたに過ぎないと述べました。
陳氏は、次のように告発を続ける理由を列挙しています。
- 「真面目に職務をこなし、安定した業績を出しているにもかかわらず、理不尽な職場のいじめで解雇されることを受け入れられますか？」
- 「客観的な評価をしただけでHRから報復を受け、退職を強要されることを容認できますか？」
- 「業績で生計を立てる営業担当者が、企業に『業績不達成』という捏造された理由で契約解除されることを受け入れられますか？」
さらに、これらすべての不公平な出来事が、彼の父親が病気に倒れ、そして亡くなるという最も困難な時期に集中して発生したことを強調し、「あなたなら、このすべての悔しさを黙って飲み込めますか？」と問いかけています。当初、上海の関連部門に問題を提起しましたが、事実確認が困難とのことで仲裁訴訟に持ち込むしかなく、諦めることはできなかったといいます。
また、訴訟の過程で企業側の弁論に矛盾や不備が多数見られたこと、そして告発を公開したところ、約50人もの元同僚から同様に不当な理由で退職させられ、ストックオプションをゼロにされた経験が寄せられたことが、彼が告発を続ける大きな原動力となっているようです。
まとめ
現時点では、香港証券取引所も小紅書も、IPOの中止や失敗を公式には認めていません。しかし、今回の騒動は、中国テック企業のIPOにおける情報開示の透明性や、従業員の権利保護に対する国際社会の厳しい視線を改めて浮き彫りにしました。特に、VIE構造のような複雑な企業形態を持つ企業においては、その実態と開示情報の一貫性が、今後の上場審査においてより一層重要なポイントとなるでしょう。日本市場への直接的な影響は少ないかもしれませんが、中国の有力テック企業の動向として、今後も注視が必要です。
元記事: gamersky
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